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Por Jos\u00e9 de Castro<\/p>\n
S\u00c3O PAULO (Reuters) – O real \u00e9 a moeda mais barata do mundo emergente, de acordo com novo modelo de taxa justa de c\u00e2mbio divulgado pelo Bank of America, mesmo depois de o valor justo para a moeda ter sofrido a maior deprecia\u00e7\u00e3o numa lista de pares.<\/p>\n
O novo modelo de c\u00e1lculo do BofA, chamado de Compass BEER, cobre um per\u00edodo entre dois e quatro anos e inclui elementos que n\u00e3o constam na literatura sobre o modelo BEER de taxa justa de c\u00e2mbio –spread de CDS, diferencial de crescimento entre pa\u00edses emergentes e desenvolvidos e fra\u00e7\u00e3o de emergentes no portf\u00f3lio global–, al\u00e9m dos cl\u00e1ssicos produtividade relativa, termos de troca, ativos externos l\u00edquidos e diferen\u00e7as de taxas de juros.<\/p>\n
Por esse novo c\u00e1lculo, o real est\u00e1 24% mais barato do que o sugerido pelos fundamentos, maior desvio negativo numa lista de 20 moedas emergentes.<\/p>\n
D\u00f3lar de Cingapura (-18%) e iuan (-15%) v\u00eam na sequ\u00eancia. Na outra ponta est\u00e3o rand sul-africano (+5%) e peso argentino e rupia indiana –ambos com 4%.<\/p>\n
“As grandes subvaloriza\u00e7\u00f5es que encontramos s\u00e3o um pouco intrigantes, considerando que os per\u00edodos de alta das commodities tendem a vir com o d\u00f3lar fraco e fortalecimento das moedas emergentes”, disseram estrategistas do BofA em nota.<\/p>\n
O valor justo para o real estaria em 4,26 por d\u00f3lar. O real tamb\u00e9m ocupa a pior posi\u00e7\u00e3o num c\u00e1lculo que considera valuations multilaterais –contra outras moedas al\u00e9m do d\u00f3lar. Por essa conta, a divisa brasileira est\u00e1 20,3% abaixo do sinalizado pelos fundamentos.<\/p>\n
O BofA mediu a magnitude de deprecia\u00e7\u00e3o das taxas justas de c\u00e2mbio no segundo trimestre de 2020 decorrente da crise da Covid-19, j\u00e1 que esse evento desvalorizou n\u00e3o apenas moedas em termos nominais ou reais, mas tamb\u00e9m mexeu com as m\u00e9tricas de fundamento, com consequente impacto nos valores justos de taxas de c\u00e2mbio.<\/p>\n
Mais uma vez, o real liderou a queda, com baixa de 18%, seguido pelo rand sul-africano, que viu decl\u00ednio de 15%.<\/p>\n
O banco norte-americano calculou ainda a recupera\u00e7\u00e3o dos valuations das moedas entre o segundo trimestre de 2020 e os primeiros tr\u00eas meses de 2021. A taxa justa do real valorizou-se 1%, enquanto pares como iuan, peso colombiano, sol peruano e peso chileno ganharam entre 5% e 12%.<\/p>\n
O BofA explicou que em alguns casos a rela\u00e7\u00e3o entre fundamentos econ\u00f4micos e pre\u00e7os dos ativos pode ser bastante n\u00e3o linear –ou seja, mudan\u00e7as relativamente pequenas nos fundamentos levam a corre\u00e7\u00f5es agudas nos pre\u00e7os dos ativos.<\/p>\n
“Nessas situa\u00e7\u00f5es, o pr\u00eamio de risco idiossincr\u00e1tico pode explicar amplamente desvios do modelo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s taxas de c\u00e2mbio observadas. Achamos que este \u00e9 atualmente o caso do valuation do real”, disseram.<\/p>\n
O real cai 6,3% ante o d\u00f3lar, em termos nominais, terceiro pior desempenho no ano. Apenas peso argentino (-10,1%) e lira turca (-8,2%) caem mais.<\/p>\n
Analistas de mercado t\u00eam repetido que a fraqueza do real decorre sobretudo do elevado risco fiscal no Brasil, com incertezas sobre a sustentabilidade da d\u00edvida e seus potenciais impactos sobre tend\u00eancias de crescimento econ\u00f4mico.<\/p>\n
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